公司与景东彝族自治县签署合作意向书
   
2017年11月8日公司发布公告,宣布与景东彝族自治县签署《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》,将针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营方面展开合作,覆盖面积27万亩,初步估计总投资约为18.65亿元,拟定特许经营期限不少于10年。
   
PPP业务进一步拓展,未来业绩增长可期
   
公司与景东彝族自治县签署的《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》为双方就探索以PPP模式为重点的基础设施项目建设运营合作的意向性约定。双方将针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营方面展开合作。项目覆盖面积27万亩,总投资初步估计约为18.65亿元。意向书未明确约定项目建设起止日期,拟定特许经营期限不少于10年。 目前,公司正处于由传统的招标模式向PPP业务模式探索转型的阶段。
   
景东彝族自治县位于云南省西南部,普洱市北端,总人口35.4万,2016年实现生产总值57.89亿元,完成公共财政预算收入4.21亿元,完成固定资产投资38.42亿元,履约能力较好。协议约定的合理利润率为7%,处于较为理想的水平,协议的顺利实施将在未来为公司带来持续的投资收益。同时,公司将通过项目的后端运营类项目获得长期的运营收入。协议如按计划完成,将进一步增加公司在PPP业务领域的实践经验,并对公司本年度及以后年度的业绩产生积极影响。
   
以龙头身份加速获取订单
   
公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议。目前,总投资规模已达到207亿元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。
   
千亿市场空间提振行业景气度
   
中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。
   
维持买入评价,继续重点推荐
   
我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。