公司发布2017 年半年度报告,2017 年上半年公司实现营业收入5.20 亿元,同比增长0.87%;实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%;实现扣非后净利润2697 万元,同比增长115.25%。
   
净利润同比增长52.57%,订单保障业绩增长。
   
公司曾于7 月14 日发布半年业绩预告,预计实现归母净利润2657.73-3227.25 万元,此次公告实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%,符合之前预告情况。报告期内公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157 项,其中PPP 项目6 项,涉及项目金额接近4 亿元,保证了经营业绩持续增长。
   
PPP 模式优势突显,看好下半年订单集中落地。
   
上半年公司实施PPP 项目6 项,涉及金额近4 亿元,占新签订单总金额的70%。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良项目和元谋高效节水项目在节水PPP 领域率先布局。报告期内,又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 合作框架协议,总投资规模接近200 亿元,看好下半年相关订单集中落地,推动业绩高增。
   
节水产品销售为主要收入来源,盈利能力有所改善。
   
上半年,节水产品销售、节水工程及节水设计收入占比分别为48%、31%、21%,毛利率分别为31.61%、15.84%、25.17%,其中,节水产品销售毛利率同比增长7.58%。
   
报告期内,综合毛利率达24.30%,相较于去年同期23.17%上升约1 个百分点;净利率为6.05%,相较于去年同期3.67%,上市约2 个百分点,盈利能力改善明显。
   
研发投入加大,财务费用降低。
   
报告期内公司管理费用4548 万元,同比增长29.51%,主要是上半年新设子公司(重庆巴禹节水、安徽皖禹节水),以及根对生产线进行信息自动化研发升级改造所致,其中研发投入1067 万元,同比增长11.25%。此外,公司与国内知名管理咨询公司展开密切合作,管理改革前期准备已经就绪;同时引进一大批资深管理人才,报告期内引进博士、硕士研究生13 人,中级职称159 人,高级职称23 人,为公司发展注入新鲜血液,带来新动力。
   
报告期内财务费用为1015 万元,同比下降43.12%,主要是由于本期资金回笼较好,银行贷款减少及利率下降低所致。
   
高效节水云平台上线,智慧水务全新起航。
   
报告期内,公司控股子公司大禹智慧水务自主研发的高效节水云平台正式上线,集设备管理、组织,架构管理、用户管理、光伏控制、视频监控、报警信息、定时任务等多个任务于一体,实现了用水量自动计量、手机端远程灌溉;此外,公司完成了量水站网的设计方案,成功为重庆市设计了《中小型灌区量水站网建设实施方案》,标志着公司“互联网+”量水站网建设的开启。
   
PPP 带来节水行业逻辑变化,利好龙头企业。
   
自2016 年以来,农业节水PPP 项目数量与规模快速增长,我们重申此前观点:相比传统EPC,PPP 投资规模大、对企业综合能力要求高,并且增强农户参与度、树立节水意识,有效促进行业集中度快速提升,规范企业健康发展,对龙头公司形成直接利好。
   
千亿市场空间提振行业景气度。
   
中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24 亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1 亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500 元/亩测算,到2020 年节水行业市场空间超过2500 亿元,未来行业发展前景广阔。
   
维持买入评级,继续重点推荐。
   
到2020 年节水行业市场空间超2500 亿元,景气度不断提升,叠加集中度提升效应,公司作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,发展绝佳机遇已经到来。我们预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润1.60、3.08 亿元,折合EPS 0.20、0.39 元/股,维持买入评级,继续重点推荐!